货币国际化化如今已在世界经济全球化的背景下成为大国国际贸易与经济发展的普遍趋势,首先针对目前世界上已存在的四种广泛流通的国际货币,剖析国际货币形成的主流程及发展阶段。与此同时,通过对比中澳两国货币近几年来的汇率变化和中国政府近期制定的外汇相关政策深入分析汇率的波动以及货币回流机制对货币国际化进程所造成的多方面影响。 
  关键词货币国际化;汇率波动;回流机制;人民币 
  中图分类号F82 文献标志码A 文章编号1673-291X(213)24-132-3 
  在经济全球化的大背景下,国际贸易已充斥于每个国家之间,无论是发达国家还是发展中国家,商品和劳务的国际转移每时每刻都在进行着。显而易见的是,国际贸易对于国民、企业、国家乃至全世界都有着举足轻重的作用。 
  涉及贸易必然就会存在贸易双方的优劣势之分,虽然有WTO等国际贸易的监管组织及其制定的各类条款来约束各贸易国并尽量最小化贸易之中所体现出的优劣势,但不得不承认的是经济发展较早且如今经济实力强大的一些国家或国家团体已经在国际贸易进行之中有了明显的优势,而其货币的国际化就是这种明显优势的产物之一。 
  一、货币国际化进程简述 
  货币国际化是指能够跨越国界,在境外流通,成为国际上普遍认可的计价、结算及储备货币。总的来说,货币国际化是一国的经济实力在货币形态上的反映,往往其本国GDP占全球的GDP比重超过15%时,拥有此货币的国家便拥有了货币国际化的先决条件。简单地说,一国货币的国际化经历四个阶段首先,政府允许本国的经常项目下的国际收支实施自由兑换,即政府不对私人部门的交易进行外币兑换限制;其次,政府开放资本项目,即不对私人部门的投资和金融交易的本外币兑换进行限制;第三阶段开始,政府推动本币的国际化,使其成为其他国家可接受的交易、投资、结算和储备货币;到了最后,开放境内居民的本外币自由兑换。全球到目前为止已经完成这四步的货币仅有英镑、美元、日元和欧元。 
  最早确立国际货币的主权货币是英镑,英镑取得世界货币地位的最主原因是经济实力的增强。工业革命的爆发为英国供了先行者的优势和独一无二的历史机遇,生产技术的进步领先和超强的竞争能力使英国在19 世纪8 年代取得了在世界工业和世界贸易中的垄断地位,经常项目持续顺差,同时保持资本净输出,这为英镑汇率稳定性的保持和国际地位升供了有力支持。当英国的国际收支顺差特别是贸易顺差越稳定的时候,英镑的汇率越坚挺,英镑作为国际结算和储备货币的地位就越能够得到保证。第二个获得国际货币地位的是美元,经历了两次世界大战的洗礼,美国的经济水平已在全球确立了霸主地位。与此同时,经济的强盛促使美国开始诉求并取得了美元国际地位的升。战后初期,美国单独拥有资本主义世界工业产量的1/2,出口贸易的1/3 和黄金外汇储备的2/3,都占第一位,其对外直接投资也处于世界领先地位。1944 年布雷顿森林体系建立,美元代替英镑成为中心货币,这一结果从根本上来说取决于两国经济力量的对比。在2 世纪六七十年代数次美元危机后,国际货币体系进入一种无序状态,但美元的国际地位并未受到太大影响,甚至从某种角度上来讲反而有了“一家独大”的独一无二的霸权。日元紧跟美元的步伐,成为了第三个确立的国际货币,从2世纪6年代起日本当局通过一系列官方文件和决议,推动日元国际化的步伐。日元地位供的基础是日本经济的恢复和经济实力的增强。1965 年日本对美国开始出现贸易顺差,198 年日本GDP 接近美国的一半,2 世纪8 年代末,日本成为对外直接投资的第一大国。随着对外贸易和对外投资的不断累积,在2世纪9年代,日元确立了自己国际货币的地位。欧元是现阶段为止最后一个成为国际货币的币种,也是区域货币一体化的最典型代表,虽然历史仅有十年,却已经成为仅次于美元的国际货币。在欧元诞生后与美元抗衡的过程中,经济增长基础上的币值稳定和坚挺对于欧元国际地位的取得和巩固高尤其重,除此之外,金融总资产与美国接近,特别是欧元区还有着美国所没有的大规模贸易顺差。这些都是欧元的国际地位能够得到巩固和不断高的必条件。 
  从以上四种货币确立国际化水平的历程中,我们不难发现,一国或一经济体的强大经济实力和综合实力水平是发展一国货币成为国际化货币的坚实基础;而拥有较高水平的对外投资是其成为国际货币的先决条件;最后在政府开放货币政策的引导下,货币的国际化也同时确立起来。以上的几个条件都在四种货币的国际化历程中表现了出来,但具体到中国,由于特殊的国情以及不同的经济基础和社会形态等原因,两只看不见的手也在无时无刻地影响着人民币国际化的进程。 
  二、影响货币国际化进程的主因素 
  汇率的波动性是影响货币国际化的第一只手,所谓的汇率波动性指的是外汇市场上一种货币对基准货币的价值上下变动的情况,通常包括汇率变动的幅度和频率两个方面,是反映汇率风险的一个重的测度指标。汇率波动性越大,表明汇率风险越高,外币资产和负债暴露头寸面临的风险就会越大;反之,则汇率风险越小。汇率波动性是进行国际贸易和国际金融活动时必须考虑的一个重因素。正如前文所说,一国货币的国际化,先决条件之一即是该国有充足的经济实力使其在国际贸易中占有足够大的比重和分量,进而促进这一货币的广泛流通和持有,换言之,一国货币的之所以走向国际化是由于货币发行国的主权信用及其他一些市场机会而被市场主动选择的缘故,并不是货币发行国强制求的结果1。因此,一国货币的国际化程度的高低反映着国际市场参与者对该种货币信心的大小,而汇率的波动性则是影响这种信心的最主因素之一。 
  澳大利亚与中国虽然分别处于发达国家和发展中国家阶段,但其出口以初级原材料为主,而进口以制成品为主的国际贸易特点确存在很多相同之处。然而尽管如此,两国的货币澳元、人民币在国际化发展道路上却出现了截然不同的结果,究其原因,我们发现,两种货币的汇率波动性在这之中起到了至关重的作用。
  澳元汇率波动性的变化与其汇率制度的变更有着紧密的联系。191年,澳大利亚联邦成立,但仍然与英国保持着紧密的经济金融联系。1931年12月,澳大利亚开始实行澳元钉住英镑的汇率制度。1944 年布雷顿森林体系建立之后,澳大利亚继续维持着澳元对英镑的钉住汇率制。由于英镑的国际地位逐步下降,美元的国际影响力大幅度上升,1971 年12 月澳大利亚开始将澳元从钉住英镑改为钉住美元。之后,随着美元波动性的上升及大幅度贬值,澳元的汇率也开始出现严重问题。随后,汇率政策再度改变,1983 年12 月澳大利亚政府决定开始实行浮动汇率制,并且取消了外汇管制。浮动汇率制度的实施增强了澳元的灵活性,但是,平均来看,澳元的汇率波动性也比以前大了很多。不断的改变汇率制度很大程度上增加了澳元的波动性并降低了人们对于澳元的信心,如果我们用国际债券的发行中澳元标价的国际债券来衡量澳元的国际化程度,我们可以看出因为其较强的波动性,导致澳元在近几年内的国际化程度一直没有得到很好的发展,从2—212年处于一个长期停滞不前的阶段(图1中虚线代表澳元国际化程度,实线代表澳元的汇率)。 
  人民币则与澳元有很大的不同,近些年特别是进入21世纪之后其汇率稳中有升,国际化程度也日渐走强。人民币的汇率制度也经历过像澳元一样由钉住到浮动汇率的转变,但是这种有管理的浮动汇率制度确与澳元的浮动汇率制度有着明显差异且极大地影响了人民币汇率的走势。所谓的有管理的浮动汇率制是指一国货币当局按照本国经济利益的需,不时地干预外汇市场,以使本国货币汇率升降朝有利于管理的浮动汇率制度于本国的方向发展的汇率制度。在有管理的浮动汇率制下,汇率在货币当局确定的区间内波动。显而易见政府这样的宏观管理和调控很大程度上影响了人民币汇率的变化。同时这样的管理在一定程度上弱化人民币的升值预期,有利于缩小国际收支差距,对于中国金融市场的维护都起到了一定的作用。人民币国际化进程的高速前进也是显而易见的,有着“小美元”之称的人民币在进入21世纪以来,人民币有向世界部分发达国家和地区流通的趋势。主表现为,人民币在部分发达国家和地区开始使用。随着中国游客的不断增多,在欧洲一些国家和美国、加拿大等国的机场以及饭店也开展了人民币兑换业务。如纽约的机场、唐人街以及部分华人比较集中的地区。在日本华人比较集中的地区也已经开始收人民币。 
  显而易见,澳元萎靡不振的国际化进程和人民币流通范围的不断扩大与延伸表明从本币国际化的角度来看,本币对某种使用最广的国际货币(如美元)的汇率波动性的高低将会直接影响到本币在国际贸易、国际金融交易以及外汇储备资产中的使用情况。本币汇率波动性越大,市场参与者面临的汇率风险就会越高,本币的国际使用将会越少,从而本币国际化的程度也就越低;反之则本币国际化的程度将会越高。 
  刚才到,一国货币在境外的流通、储备量增加是货币国际化水平上升的一大表现,但与此同时,一国货币的回流机制也是影响该国货币国际化的一大重因素,特别是对于现阶段的人民币国际化发展来说,拥有完善、合理的货币回流机制,人民币通过各种途径顺畅地流回国内,可以为境外投资者或企业使用人民币创造了更多机会,进而加强其持有和储蓄人民币的意愿,有利于人民币的国际循环流通,从而大大有利于推动人民币国际化。目前在中国,由于经常项目和资本项目开放时间和程度的不同,人民币回流的渠道是贸易渠道在先,投资渠道在后。人民币回流渠道有跨境贸易出口结算、外商直接投资、投资证券和投资银行间债券市场。 
  中国政府在促进一个完整的回流渠道构建过程中起到了至关重的作用,特别是在过去的四年里,中国政府在拓宽人民币回流渠道方面做出了很大努力。这包括29年开放跨境贸易人民币结算试点;21年允许境外中央银行或货币当局、港澳人民币业务清算行和境外参加银行使用人民币投资银行间债券市场;211年允许境外投资者以人民币到境内开展直接投资并允许RQFII投资境内证券市场,并紧接着于212年就实施《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》的有关事项做出明确规定。这意味着基金公司正式推出RQFII的脚步将进一步加快。但即便如此,人民币的回流机制在深度和广度上还存在严重问题,制约着人民币的顺畅回流,抑制人民币国际化的进程。 
  这其中首当其冲的问题在于人民币跨境贸易结算收付差异巨大进而导致人民币回流不畅 2。跨境贸易结算包括人民币出口贸易结算和进口贸易结算,形成人民币的收和付。只有出口贸易结算与进口贸易结算大体平衡,才能有助于人民币从国外顺利回流。但是,近两年来,中国出口结算远远小于进口结算,贸易失衡加剧了人民币回流的困难。除此之外,资本回流规模较小,境外直接投资领域受限,手续费过高导致收益率极低,RQFII遇冷等各种问题也长期困扰着人民币回流的进程。 
  三、人民币国际化发展展望 
  总的来看,在人民币国际化发展的进程中有喜有忧,想进一步推动其国际化的发展,除了继续推举改革增强人民币国际化发展的优势外,积极求变改变如今的劣势才是工作重点。具体地说,应一是加快汇率制度改革,完善汇率形成机制,这样可以降低对外汇市场的干预,让人民币汇率主由市场决定。只有人民币汇率在市场作用下,回归其市场汇率,不仅有利于人民币贸易结算收款的增长,而且会缓解外汇储备不断增加的压力;二是逐步放开资本项目,使直接投资和间接投资成为人民币回流的主渠道。在循序渐进地减少资本管制、增加投资机构的数量、减少投资金额的限制的同时,加快国内金融产品和制度创新,为境外投资者供多种保值和增值的人民币理财产品,增强对境外人民币持有者的吸引力。通过高人民币持有者资本项目回流的意愿,逐步高直接投资和间接投资的数量,让资本项目取代经常项目成为人民币回流的主渠道;三是大力推进人民币离岸产品创新。增加国外持有人民币的意愿,推动人民币国际化,更好的办法是流到境外的人民币可以在离岸市场上进行交易,使持有人民币的境外企业和投资者可以在离岸市场上融通资金、进行交易、获得收益,因此加大产品创新力度刻不容缓。 
  人民币的国际化之路才刚刚起步,虽然只处于第一个发展阶段,但“千里之行,始于足下”、“千里之堤,溃于蚁穴”,全中国应将古训铭记在心,早日完成货币国际化的进程。 
  参考文献 
  1 张志文.汇率波动性与本币国际化—澳大利亚元的经验研究J.国际金融研究,213,(4). 
  2 张伟红.构建顺畅的人民币回流渠道促进人民币国际化J.中国商贸,212,(11).